美联储十年一“降” 中国央行按兵不动!下半年还会降息吗?

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美国东部时间7月31日,美联储宣布将联邦基金利率25BP降至2.0%-2.25%,这是自2008年以来首次降息。

随着全球经济增长放缓,今年十多个国家央行已采取降息措施。专家预计欧洲央行和日本央行将采取后续行动。从那时起,全球央行就开始了降息周期。

中国央行有何反应?

按兵不动

8月1日,中国人民银行没有动,没有进行逆回购操作,也没有跟随美联储降息。

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未来货币政策取向如何?

坚持以我为主

货币政策作为国家宏观调控的重要手段之一,应首先为国内经济服务。

民生银行首席研究员温斌强调,央行应继续维持货币政策独立,将中国经济运行,通胀水平,就业状况和国际收支结合起来,考虑货币政策的走向。目前,在维护货币政策的前提下,有必要进一步提高货币政策的前瞻性和灵活性。

北京大学国家发展研究院副院长黄一平表示,美联储的降息将增加中国货币政策的运作空间,未来的货币政策调整仍将以结构性改革为基础。

交通银行首席经济学家连平认为,美联储为降低中国货币政策利率所提供的空间不会被使用,而是取决于中国的实际情况。中国的货币政策没有必要“一步一步”。中国市场利率调整的关键是关注国内需求。目前的经济运行仍面临下行压力。自2018年以来,货币政策在实践中已经放松。目前调整的影响仍处于进一步形成和着陆的过程中。存款和贷款的利率也在波动。

连平认为,下一步货币政策应该坚持稳定的中性基调。在经济下行压力的情况下,继续进行及时和适当的反周期调整。 “货币政策绝对不是在紧缩的方向上运作,而是在必要时调整到更宽松的方向。这种调整的重点不在于总量而是在结构上。也就是说,货币政策应该更好地明确通道,允许合理和充足的流动性快速有效地流入实体经济和一些短板区域,如基础设施,中小型企业。

早些时候,中国人民银行货币政策司司长孙国锋回答了中国是否会与世界其他经济体一起进入降息周期。据观察,中国的利率取决于整体市场利率和贷款利率。降低。在下一阶段,中国人民银行将继续保持稳健的货币政策,密切关注国内经济金融形势的变化,坚持以“以人为本”的原则,在内部平衡的前提下根据中国的经济增长和价格情况,以及外部平衡。及时微调变化,综合运用各种政策工具,保持合理充足的流动性,合理稳定的市场利率,同时推进深化利率市场化改革,疏浚货币政策贷款利率,最终降低企业融资的实际利率。

后续会不会降息?

有可能

一些专家认为,中国的未来不排除在适当的时候降息的可能性。

东方金城首席宏观分析师王青表示,在美联储降息推动新一轮全球货币政策宽松的背景下,下半年灵活调整国内货币政策的空间(包括将实施降息)。近期制造业采购经理人指数继续处于收缩区间,表明下半年国内经济下行压力依然较大,反周期货币政策调整需求正在上升。考虑到目前的低消费增长率,猪肉以外的其他主要商品的价格压力较小。今年上半年CPI不太可能增加3.0%以上。通货膨胀的趋势不会明显受到货币政策的制约。从这一点来看,下半年不排除在适当时候降息的可能性。

中信证券的固定收益首席分析师明明认为,从长远来看,这不会是美联储降息的唯一因素。在全球货币政策宽松周期复苏的背景下,如果美联储继续降息,中国央行需要再考虑海外货币宽松政策的影响。如果海外宽松政策与国内利率市场化机制之间存在时滞,则仍有可能实施降息措施。

连平建议,如果货币政策的实际运作进一步调整为宽松调整,有几个值得关注的因素:一是去杠杆化。中国的高杠杆率是一个不争的事实。数据显示,杠杆比率自2019年以来有所增加。二是人民币汇率。进一步降息可能会给人民币汇率带来一些贬值压力。现在有必要保持人民币汇率基本稳定。第三,价格方面,目前CPI在短期内受食品价格上涨,呈现出高位处于高位状态,如果进一步降息,也可能带来一定的影响或压力。

一些专家认为,在美联储降息后,央行不会立即跟进。王庆表示,主要考虑因素包括:虽然第二季度GDP增长率降至6.2%,但仍处于年初设定的目标范围中间; 6月CPI同比上涨2.7%,央行将关注未来猪肉价格上涨并推高CPI。可能性。因此,央行可能仍需要进一步观察下半年两个宏观经济指标的具体趋势,以确定是否采取降息措施。

未来货币政策如何操作?

以利率并轨引导贷款利率下行

在货币政策操作方面,很明显流动性仍将由对冲成熟度和有针对性的支持主导;基于价格的工具的使用可能需要与利率自由化同时启动,因此在利率市场化机制得到理顺之前,降低政策利率仍面临一定的游戏限制。政策利率暂时选择观望,并随后启动LPR并将MLF等利率挂钩以实现利率反弹并引导实体经济的实际利率。

明确强调的是,在利率市场化和利率一体化作为年内货币政策工作重点的背景下,通过利率引导利率下行来降低利率是一种可操作且最舒适的方式。

连平预计,有针对性的监管和控制政策,如有针对性的降准,TMLF,再贷款和再贴现将继续得到实施,有针对性的资金将继续在私人和小微观等领域增加。